一、成果简介
湖南工商大学大学财政金融学院刘娟博士，以通讯作者在经济学领域顶级期刊《经济研究》（影响因子：20.332）上发表了题为“全要素生产率、投资者外推预期与中国股票市场异象”的文章。该文基于中国股票市场的独特异象，把投资者对股票市场的外推预期与全要素生产率及其长期风险有机结合起来，拓展了现有的资产定价模型，同时为解释中国股票市场异象提供了新的理论视角。
二、研究亮点
亮点一：在消费长期风险模型的基础上，结合中国股票市场的典型特征，把投资者理性预期放松为外推预期，创新性构建基于外推预期的生产率长期风险模型，为解释中国股票市场异象提供理论基础。通过模拟分析发现，生产率的变化会引起消费、投资和产出的变化，因此会通过消费、投资和产出定价模型的机制影响股票市场，这是间接渠道；更重要的是，生产率增长率的长期、短期冲击还通过边际成本和随机贴现因子直接影响股票市场。
亮点二：全要素生产率的低水平徘徊，与中国股票市场的长期低迷相吻合，是引起我国股票市场低收益率的关键基本面因素；投资者外推预期则是引起超常波动性的关键非基本面因素。提升全要素生产率不仅是经济高质量发展的重点抓手，更是破解中国股票市场长期低迷的关键。完善注册制发行制度的关键之一应是加大对上市公司生产率水平及其持续提升能力的监测，同时应加强监管并完善上市公司信息披露制度。信息披露是注册制改革的核心，能减少投资者由于缺乏真实信息而产生外推预期及过度反应、避免股票市场剧烈波动。
三、完成人简介
谭政勋，第一作者，深圳大学经济学院教授，博士生导师；
刘娟，通讯作者，湖南工商大学财政金融学院讲师，交叉科学系副主任，研究兴趣为资产定价与金融市场风险管理；
郑尊信，深圳大学经济学院院长，教授，博士生导师。
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